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航天动力:对危机估计不足导致净利润大幅下滑

发布时间:2009-02-23    研究机构:天相投资

2008年1-12月,公司实现营业收入4.66亿元,同比增长19.8%;实现营业利润1,720万元,同比下降45.5%;归属于母公司所有者的净利润1,552万元,同比下降55.0%;摊薄每股收益0.084元;不分配不转增。

特种泵销售收入大幅增长。公司主营航天技术流体机械系列液力变矩器、特种泵、智能燃气表、高压及直流电机,液力变矩器、特种泵、智能燃气仪表的盈利能力较强,毛利率分别为28%、27.4和24.6,电机收入占比最高,但毛利率仅为15.5%。2008年特种泵业务实现销售收入1.05亿元,同比增长33.4%;液力变矩器业务实现销售收入1.09亿元,同比增加7.9%;智能燃气表和电机业务分别实现销售收入6,170万元和1.21亿元,同比下降了8.0%和6.4%。

对金融危机估计不足导致毛利率骤降。2008年公司综合毛利率仅为21.2%,同比大幅下降了5.2个百分点。这主要是因为公司对全球金融危机对实体经济的影响估计不足,上半年按照下游市场需求增长的预期主动降低毛利率去扩大销售额,但下半年金融危机对实体经济的影响逐步显现,从三季度开始下游产品需求持续萎缩,预期增量未能实现。此外原材料及运输、水电价格上涨也导致了生产成本的增加。

费用上涨幅度较快。2008年公司三项费用同比增长了19.3%,费用率为16.7%。其中财务费用同比增长87.6%,主要是上半年国家紧缩的货币政策和公司贷款额增加所致;营业费用同比增长2.6%,主要是扩大销售规模、进行新产品、新市场开拓投入费用增加所致;管理费用同比增长16.6%,主要原因是土地使用税的标准较上年大幅提高,该项费用增加289万元。

政府补助不再致营业外收入大幅下降。2007年公司将政府补助1,235万元(其中公司进行的钣金冲焊型液力变矩器规模化生产改造项目取得的收益性补助1,100万元)计入营业外收入,而2008年该项收入不复存在。

盈利预测和投资评级。基于公司的特种泵和智能燃气仪表业务在未来3年将保持逐年稳步增长的态势这一假设,我们预测公司2009、2010、2011年EPS分别为0.14元、0.19元和0.28元,对应的动态市盈率分别为74倍、55倍和37倍,维持“中性”评级。

风险提示。全球经济危机,对国内实体经济的影响较大,与公司相关的工程机械和房地产等行业均受到较为明显的冲击,如2009年行业回暖达不到预期,会影响到公司整体经营效果。公司部分主营产品经过一个时期的增长后,随着市场变化,面临调整,相关的研发、生产、销售都会对此产生影响。实体经济调整还处于探底过程中,市场难以把握,可能会加大市场与产品决策出现偏差带来的风险。

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