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航天动力(600343):业绩处于缓慢回升阶段

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年1-9月实现营业收入3.12亿元,同比增长1.6%;实现营业利润1713万元,同比下降13.1%;实现利润总额2105万元,同比下降0.2%;实现归属母公司净利润1566万元,同比下降3.2%。报告期实现每股收益0.085元。其中7-9月实现营业收入1.39亿元,环比增长28.6%;实现营业利润1147万元,环比增长155.8%;实现利润总额1158万元,环比增长124.8%;实现净利润961万元,环比增长130.7%;实现归属母公司净利润898万元,环比增长159%。

销售回暖,业绩企稳。公司主营航天技术流体机械系列液力变矩器、特种泵、智能燃气表、高压及直流电机,目前盈利能力最强的是液力变矩器,泵系统和电机收入占比最高,但毛利率处于较低水平。公司第三季度营业收入环比增长28.6%,同比增长23.7%,意味着收入水平于第三季度开始触底反弹。

成本控制能力较弱,期间费用率居高不下。虽然前三季度毛利率同比增加了1.1个百分点,达到23.9%,但是期间费用率同比增加了1.5个百分点,达到17.8%,期间费用率的增速高于毛利率增速是营业收入小幅增长,营业利润反而下降的原因。

营业外收入增加所带来的利润增长不具有延续性。营业外收入同比大幅增加144.6%,达到了403万元,占到利润总额的19%。主要系政府补助以及投资设立子公司的投资成本与所享有的净资产的差额构成。考虑到依靠营业外收入来支撑的业绩稳定性较差,因此我们不看好公司的盈利能力和利润的稳定性。

盈利预测及投资评级。我们预计自2010年起公司的液力变距器产品将逐渐走出低谷,届时营业收入将维持年均15%的速度稳定增长,但是由于公司的费用控制能力较弱,且营业外收入增减状况在未来年度的不确定性较大,因此我们预计利润增长幅度将会低于营业收入的增长幅度。预计2009年-2011年每股收益分别为0.10元、0.13元、0.16元,按照2009年10月26日收盘价14.07元计算,对应的动态市盈率水平分别为141倍、108倍、88倍。业绩较差,估值偏高,维持“中性”评级。

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