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航天动力:业绩处于缓慢回升阶段

发布时间:2010-03-15    研究机构:天相投资

2009 年年报显示,公司全年实现营业收入4.67 亿元,同比增加0.31%,营业利润0.22 亿元,同比增长30.48%,归属于上市公司股东的净利润0.19 亿元,同比增长24.67%;实现EPS 0.10 元,上年同期为0.08 元。

总体业绩表现平稳,细分产品差异较大。公司主营产品为泵及泵系统、燃气表系统、液力传动系统、电机等,涉及行业领域包括工业流体输送、消防、建筑、工程车辆、特种车辆、燃气等行业。2009年,受益于城市化进程的加快,与之相关的高端消防泵和燃气表市场需求有相应的增长。公司的泵及泵系统和燃气表这两块业务别分增长了24.39%和29.98%。另外,东北市场的电机销售状况保持稳定,公司电机销售增加了8%。而受境外销售环境恶化的影响,公司液力传动产品的销售减少了47.77%。

毛利率提升拉动公司净利润增长。2009 年,公司在业务收入基本持平的状况下,净利润同比增长了24.67%,主要原因是公司产品的毛利率提高3.2 个百分点。毛利率上升,一方面是公司上半年采购原材料的价格较低,另一方面,公司加强内部成本管理,使得销售成本同比下降。

公司产品未来的发展前景。国家城市化进程的加快和消防安全要求的不断提高,形成了消防产业大力发展的市场动力。

预计公司高端消防泵的市场前景广阔。公司的液力变矩器广泛用于汽车的自动变速系统和工程机械等领域。用于工程机械的钣金冲焊型变矩器产品受宏观环境影响较大,具有较大的不确定性,但随着国内汽车行业及变速箱国产化进程加快的良好发展机遇的到来,公司开发的汽车液力变矩器成为新的经济增长途径,存在一定的市场机会。随着国家重视城镇化建设增加普通商品住房的供给,公司与之相关的燃气表产品市场需求应有适量增长的预期,总体判断公司的燃气表产品应保持相对稳定。

盈利预测和投资评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.16元和0.18元。以3月12日收盘价13.34元计算,对应的动态PE分别为81.2倍和73.2倍。我们维持公司“中性“的评级。

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